VR出货拐点已至，巨头入场注入动能。2021年环球VR头显出货量打破1，000万台宏大拐点 。 苹果等巨头入场，22H2新品频发，23年VR出货量希望超1800万台，YOY90% VR硬件：光学模组为闭键升级点。现有主流产物已到达部门陶醉阶段，并向深度陶醉过渡。光学模组、屏幕等为VR迭代主旨升级点。感厚交互手艺打破完满体验，带来硬件增量 VR软件：实质生态日趋充分。VR实质墟市坚持高速拉长，25年墟市范围希望达833亿元，21-25CAGR超45% 。平台流水接续晋升，至2022/02，Quest平台已有8款行使累计流水超2，000万美元 。各家厂商推出开采者引发宗旨，鞭策实质生态接续充分。

　　VR装备出货量坚持高增速，2021年环球VR出货量到达1029万台，初度打破万万台大闭；WellsennXR估计2024年环球VR出货量2570万台，2021-24CAGR约为36%。中国：《虚拟实际与行业行使协调繁荣举止宗旨（2022-2026年）》，2026年我国包蕴闭系硬件、软件、行使等正在内的虚拟实际财产总体范围希望跨越3500亿元，我国包蕴AR/VR眼镜、全景相机等正在内的虚拟实际终端销量将跨越2500万台。23年VR墟市驱动成分，XR2芯片来岁换代，主流产物来岁大换代，Quest 2、Pico 4等2023年升级换代为Quest 3、Pico 5； Apple 宣告MR DK1，手机厂商2023年络续跟进，OPPO、三星等；PS VR2 2023年春季正式发售上市。

　　2010年起智妙手机墟市火速拉长。苹果iPhone正在2008年销量第一次打破1，000万台到达1激光设备测试，370万台，后续逐年翻倍。同时行使市廛APP STORE于2008年上线万款，软件行使繁荣进一步鞭策硬 件出货量，造成良性闭环。

　　环球墟市：Meta Oculus络续领跑。Oculus出货量正在2020至2021年各个季度均稳居第一，2022Q3出货96万台，墟市份额约70%；Wellsenn XR估计22终年市占率约 80%。 国内墟市：PICO份额排名首位。2022年三季度，PICO国内出货19万台，国内墟市份额约70%；据Wellsenn XR及专家调研，估计22年环球市占率10。5%。

　　陶醉体验财产繁荣阶段，目前市情上主流VR头显装备的 参数来看，目前行业处于部门浸 浸阶段，闭键发扬为：1。5K-2K单眼分袂率，100-120度视场角，百兆码率 ， 20毫秒MTP时延，4K/90Hz烘托打点材干，由内向表的追踪定位 部门维度上，正正在体验向“深度 陶醉”的过渡，如HTC Vive Pro Eye等产物已搭载眼动追踪手艺。

　　Pancake计划功能上风彰着，行使光的偏振性格、使光正在光学模组中反射多次，折迭光学道途，大幅低浸VR头显重量及尺寸，晋升佩带体验  通过调治透镜组地方来直接调剂屈光度，便当近视用户。

　　VR实质墟市将坚持高速拉长，据头豹切磋数据，估计正在2025年，中国VR实质墟市范围将到达832。7亿元。经典IP络续转化，接续充分实质生态，2022上半年Pico邀请汪峰、郑钧等着名艺人举办VR演唱会。

　　爆款游戏司空见惯，平台流水节节攀升，至2022年2月，Quest平台上已有8款行使累计流水超2，000万美元，至2021年末，《Beat Saber》（节拍光剑）正在Quest平台上累计贩卖额达1。2亿美元。

　　三维化激光平面仪、底细协调陶醉影音症结手艺中心打破，新一代适人化虚拟实际终端产物接续充分，财出现态进一步完满，虚拟实际正在经济社会要紧 行业周围实行范围化行使，造成若干拥有较强国际逐鹿力的骨干企业和财产集群，打造手艺、产物、任事和行使协同蕃昌的财产繁荣体例。

　　VR：通过插手PICO/OCULUS等拼装蕴蓄堆集丰盛体验，并已正在苹果MR供 应链中凯旋卡位，零组件+拼装全方面插手，为另日VR/AR主力供应 商。 IPHONE：23年超预期出货5000W只，并于15系列中插手15 PLUS NPI 拿下主力份额，全方位插手IPHONE 15 高阶及低阶机型，23年份额大 幅晋升。 WATCH：独有ULTRA份额，8系列份额高达70-80%，高阶款23年价量 齐升，肆意鞭策功绩拉长。 AIRPODS：份额晋升，23年估计出货量较22年补充400W只。 汽车营业：22年体内60亿营收，23年估计100亿，2-3年内BCS收入体 内，25年汽车营业体内+BCS方针300亿公民币。

　　歌尔是环球XR行业内当先的处理计划供给商和修造商 ，22H1智能硬件营业营收248 亿元（YOY 121%），占比57%，为功绩闭键鞭策力。 22E 智能硬件营收约540亿，YOY 60%+ 推敲到公司与北美大客户闭照暂停坐褥一款智能声学整机产物，形成直接牺牲和 资产减值牺牲，咱们将2022-2024年归母净利润预测调治为19。80亿（功绩调治 比例为-54。35%，同下），35。75亿（-37。77%），47。21亿（-34。97%），对应 22-24PE划分为39X/21X/16X。鉴于歌尔股份动作国内消费电子龙头企业，另日 VR渗出率慢慢晋升公司VR代工市占率高企。

　　公司VR显示模组营业结构早。通过自行研发的 AOI相机主动视觉检测手艺，能够使得AOI CCD 像素到达了120M，实行3D眼镜虚拟亮度比照 检测及管控0。07mm主动识别。公司量产的VR 产物具备高改善率（90Hz）高PPI (772) VR， 单眼像素到达1832 X 1920等主旨手艺目标。公司紧抓以Quest2手艺道途和状态为主的VR头 显繁荣潮水和趋向，依托正在显示模组周围所积 累的装备、手艺、工艺及人才上风，公司目前 供应环球 Top4 企业中的 Meta 和 Pico的 VR头 显模组产物激光检测设备有哪些元宇宙XR产业链及投，并正在此根底上加疾研发搭载 micro LED的高世代VR头显模组。

　　进入VR大客户供应链，希望带来新拉长。22年6月公司VR Mini-LED背光产物已出货行使于芬 兰高端头显修造商Varjo的消费级VR产物和Meta的Quest Pro VR产物，MiniLED背光模组希望 成为新拉长点。 深化协作德国博世，加疾海表墟市拓展。22年10月公司与博世初度协作并签署合同，拟为德 国博世供给约折合公民币30。27亿元的miniled车载背光模组产物，取得环球最大的汽车零部 件供应商之一的高度承认，利于公司开辟MiniLED环球繁荣空间。 深化协作Tier1和模块厂，络续结构车载屏幕周围。隆利科技研发的MiniLED车载背光手艺应 用于德赛西威的双23。6吋MiniLED车载曲面双联屏幕中，同时已与佛吉亚、伟世通、德赛西威、 京东方精电等Tier1和模块厂杀青协作，财产繁荣疾速，希望正在更多车型中行使。

　　【短期逻辑】凯旋切入歌尔Pico的Pancake供应链，22年估计 出货100万套光学膜组。 【中期逻辑】23年莆田车载1490mm产线亿 ， 【长久逻辑】受益于液晶面板产能向大陆搬动，国内偏光片存 正在较大供需缺口，国产偏光片替换趋向确定。

　　切入三星供应链，手机镜头闭系营业坚持韧性。舜宇光学归纳光学零件产物环球当先，近期 入围13家新的三星供应商之一，插手苹果和三星等环球当先的消费电子企业供应链，利于稳 定手机镜头营业。 车载镜头出货量络续拉长，车载营业希望创造第二拉长弧线%，受益于新能源汽车和智能化汽车加快繁荣，车载营业预期 坚持较强拉长动能。 深耕主旨光电手艺，AR/VR结构可见功劳。VR/AR进入放量阶段，中长久生长潜力强， OculusQuest2热销帮力21VR/AR周围营业收入增幅125。52%，1H22VR/AR闭系产物收入同比 上升11%，营收占比晋升至3。89%。另表，公司杀青了AR光机投影镜头的研发，该镜头具备 超幼尺寸，且温漂功能优异。

　　国内微型传动编造龙头，功绩络续性上行。公司下使周围繁多，以定造化贸易形式 为 主，22Q3公 司 实 现 营 收3。1亿 元（同 比+8。1%）、归 母 净 利 润4749万 元（同 比 +12。1%），单三季度毛利率、净利率划分为30。3%、15。2%，同比划分+0。30pct、 +0。55pct，环比划分+2。1pcts、+2。5pcts。 开采视觉调焦编造，深度结构AR/VR财产。公司已具备范围化供应电驱IPD调剂编造的能 力，希望依据周详齿轮手艺以及对客户火速的呼应打入苹果、Pico等大客户供应链，伴 随PICO4、MR产物宣告以及销量拉长，营收希望进一步晋升。 控造汽车电子营业时机，成为另一个高潜力拉长点。公司踊跃控造新能源汽车繁荣时机， 与博世、比亚迪、长城、蔚幼理厂商等深化协作，2020/2021年正在汽车电子周围实行 23。6%/20。0%的收入同比拉长，希望成为下一个功绩拉长点。

　　面板检测装备与A客户、三星修树优良的协作联系， 20 年 收 购 欧 立 通 ，拓 展 了 正在A 客 户 的 业 务 线 从 iPhone 与 iPad 延 伸 至 Apple Watch 、 AirPods 、 HomePod，23年为A客户大年，希望火速拉长；公司Micro-OLED系列检测装备已得到终端客户试做 线订单，是终端客户正在Micro-OLED系列产物检测设 备周围的独一供应商，订单希望络续放量。 跟着半导体检测营业罗测试机资机会梳理：XR方兴未艾产业链乘风起航、分选机、AOI缺陷 检测装备正在内的多个准则装备的相联进入量产，未 来希望正在CIS、指纹识别、射频、SIP、MCU周围疾 速拉长；新能源车检测营业进入T公司供应链，国内客户罗 零跑、蔚来等，另日几年内希望成为第四拉长弧线。

　　相持“激光光源+”战术激光厂家排名，深耕主旨激光手艺。公司激光器产物罗脉冲光纤激光器、接连 光纤激光器、固体激光器和超疾激光器等，同时也是国内首家商用mopa脉冲光纤激光器的 供应商。 与消费电子行业头部客户协作，定向研发VR/AR光学检测装备。公司开采的智能光谱检测机、 激光调阻机、VR眼镜检测编造、动力电池激光焊接作事站等产物受到A公司、Meta、国巨股 份、宁德时间、比亚迪等客户青睐。公司与苹果协作并为其定向研发 VR/AR 光学检测装备， 于22H2慢慢向苹果交付装备。调治古板营业布局，加大战术减弱切割墟市结构。受消费电子行业络续疲软以及激光切割市 场逐鹿影响，公司战术调治古板营业结构，踊跃筹商头部电池厂客户，锂电/光伏/模组检测 等多周围拓展。

　　2016年，哈电汽锅凯旋破解准东煤燃烧 “暗码”，叫醒了储量极为充分的准东煤资源。自立研发的 “燃用准东煤超 （超）临界汽锅研造及工程行使演示项目”，与探月工程、航母工程同期摘得中国工业周围最具影响力的第四届中国工业大奖。以来，哈电汽锅加疾准东煤燃烧周围深耕步骤，接续实行燃用准东煤手艺的新打破，慢慢实行了准东煤燃烧比例亲昵100%，线亿吨充分储量的新疆高碱煤从 “土疙瘩”摇身一造成为 “金疙瘩”。